证券之星光伏行业周报:中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周多晶硅阶段性需求低迷，价格快速下跌。中原证券最新观点指出，目前光伏行业PE估值水平处于历史最低水平，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。从长期来看，光伏行业面临的全球性市场需求较为广阔。宏观方面，中共中央政治局召开会议，加快发展东北风电、光电、核电等清洁能源；两部委提出，2023年底“新能源+储能”进入现货市场。企业方面，天眼查显示，国药控股进军光伏。双良节能发布公告，实控人变更，子承父业。
阶段性需求低迷，多晶硅价格快速下跌
中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周N型料成交价格在7.00-8.00万元/吨，成交均价为7.52万元/吨，较两周前市场价格下降19.23%。单晶致密料成交价格在6.60-7.00万元/吨，成交均价为6.79万元/吨，较两周前市场价格下降15.23%。其中，N型硅料有5家企业成交，P型硅料有4家企业成交。整体来看，仅少数企业有较多成交，其余企业均为少量成交，部分企业仍在谈单中。相较于前两周上下游僵持的状态，本周成交情况有所改善，但上下游对价格的分歧仍旧存在。
本周价格存在以下特点：其一，本周成交量基本来源于一线大厂，大厂和小厂的成交价差逐步拉大。其二，N-P价差开始收窄，N型成交量高于P型成交量，N型降价幅度略高于P型。
本次价格变动的两方面原因：一方面，当前下游硅片企业减产超50%，对多晶硅需求骤降，价格看跌情绪严重，硅料企业能够接受在一定范围内的价格调整。另一方面，硅料企业的前期订单基本消化完毕，前期部分高价订单遇到执行问题，部分转化成为企业库存。硅料企业签单压力较大，硅料库存持续累积。目前需求低迷的阶段，企业优先考虑签订订单，也导致N-P价差收窄，N型降价幅度略高于P型。同时，下游企业采购硅料持续压价已经给硅料企业带来了较大的降本压力，当前的价格已经开始逼近部分老产能、二线企业和新投产产能的成本线，部分企业即将面临亏损。
截止本周，国内多晶硅生产企业共计17家，其中1家停产技改，3家正常检修，对产量有一定的影响。10月份我国多晶硅产量为13.7万吨，环比增加8.78%。1-10月份多晶硅产量总计114.72万吨，同比增加83.91%。根据多晶硅产量与下游需求来看，10月多晶硅已经开始供过于求，且11月供需关系无改善倾向，多晶硅供应有进一步增加的趋势，但受成本压力影响，部分企业面临检修，新增产能释放不及预期，预计11月多晶硅产量将在14万吨左右。
机构观点
中原证券最新观点指出，10月光伏产业指数继续向下探底，光伏行业大幅跑输沪深300指数。国内太阳能发电装机保持旺盛，太阳能电池出口增速继续收窄。9月我国新增装机15.78GW，同比增长94.10%；1-9月光伏新增装机量128.94GW，同比增长145.13%。2023年9月，我国太阳能电池出口金额242.55亿元，同比下滑5.2%，但跌幅延续8月份收窄趋势。出口疲软预计与2022年同期高基数、欧洲市场库存消化以及海外安装力度不足有关。
光伏产业链价格跌幅明显，后续仍有下行压力。截至2023年10月25日，多晶硅致密料平均价格82元/kg，较上月底下降5.75%。单晶硅片182mm/150µm(RMB)、210mm对应的均价分别为2.55、3.45元/片，较上月底变化-17.21%%和-15.44%。单晶PERC电池片-182mm/23%+(RMB)、单晶PERC电池片-210mm/23%+(RMB)销售均价0.51元/瓦、0.53元/瓦，较上月底变化-19.05%和-24.29%。182mm单面单晶PERC组件、210mm单面单晶PERC组件价格分别为1.13、1.14元/瓦，较上月底下滑6.61%和6.56%。硅片和电池环节清库存，价格显著下跌，后续仍存减产压力。
光伏板块三季度业绩分化明显，供给压力加速行业优胜劣汰。从已经披露的光伏上市公司三季报来看，产业链各环节和具体公司业绩出现明显分化。其中，上游硅料、硅片、光伏逆变器环节利润整体下滑幅度较大，光伏设备、太阳能电池和一体化厂商仍有较好业绩表现。供给压力逐步增加背景下，行业进入洗牌阶段。各企业的市场开拓能力和成本控制力差异逐步显现。
投资建议：截至2023年10月27日，光伏产业指数(931151)PE(TTM)12.20倍，处于历史估值分位数0.43%的位置；PB(LF)估值2.38倍，处于历史26.52%分位。目前光伏行业PE估值水平处于历史最低水平，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、转换效率更高的新电池技术不断迭代，光伏行业面临的全球性市场需求较为广阔。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。短期中美关系有阶段缓和迹象，美联储加息接近尾声，中国经济数据好转，宏观层面对市场负面影响有望改善。建议投资者关注TOPCon和BC电池设备、一体化组件厂和电池片头部企业。
风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。
宏观事件
1、中共中央政治局会议：加快发展东北风电、光电、核电等清洁能源
中共中央政治局10月27日召开会议，审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。中共中央总书记习近平主持会议。
其中提到，要加快发展风电、光电、核电等清洁能源，建设风光火核储一体化能源基地。要加强边境地区基础设施规划布局建设，积极发展特色产业，促进兴边富民、稳边固边。要大力发展基础教育，加大对东北高校办学支持力度，提高人口整体素质，以人口高质量发展支撑东北全面振兴。
2、两部门：“新能源+储能”将进入现货市场
11月1日，国家发改委、能源局综合司正式发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》(以下简称《通知》)。
《通知》提出在确保有利于电力安全稳定供应的前提下，有序实现电力现货市场全覆盖!2023年底，全国大部分省份/地区具备电力现货试运行条件，“新能源+储能”进入现货市场。
针对全国电力现货市场建设，提出进一步扩大经营主体范围，分布式新能源装机占比较高的地区，推动分布式新能源上网电量参与市场，探索参与市场的有效机制；鼓励储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型主体参与市场，探索“新能源+储能”等新方式；加强现货交易与辅助服务衔接，现货市场连续运行地区，调频辅助服务费用可向用户侧疏导；探索建立容量补偿机制，推动开展各类可靠性电源成本回收测算工作，煤电等可靠性电源年平均利用小时数较低的地区可结合测算情况，尽快明确建立容量补偿机制时间节点计划和方案，探索实现可靠性电源容量价值的合理补偿。
3、河北：到2025年形成光伏、大数据两个千亿级产业集群
近期，河北省人民政府办公厅发布关于促进电子信息产业高质量发展的意见，文件指出，到2025年,电子信息产业主营业务收入突破5000亿元,形成光伏、大数据两个千亿级产业集群;新增50家以上省级以上创新平台,行业研发投入强度达到5%。在集成电路、新型显示、大数据等重点领域突破一批关键核心技术;形成对全省具有辐射带动作用的雄安创新发展核心区,石家庄、廊坊产业发展引领区,张家口大数据,秦皇岛应用电子,唐山、保定、邢台能源电子,邯郸电子材料等特色产业集群,构建 “一核、两区、多点支撑”产业格局。到2030年,电子信息产业取得突破性发展,产业结构和空间布局不断优化,产业规模突破10000亿元;研发创新能力持续增强,行业研发投入强度达到6.5%,第三代半导体、现代通信、大数据等技术达到国内领先水平;产业链现代化取得显著进展,形成一批国内外知名企业和 “拳头”产品,实现更宽领域、更深层次、更高水平的开放发展新格局。
4、浙江：到2025年风光装机倍增 风光总装机达到3400万千瓦以上
近日，浙江省生态环境厅 浙江省发展和改革委员会 浙江省经济和信息化厅 浙江省科学技术厅 浙江省住房和城乡建设厅 浙江省交通运输厅 浙江省农业农村厅 浙江省能源局 浙江省 林业局关于印发《浙江省减污降碳协同 创新区建设实施方案》的通知，通知指出，深入推进国家清洁能源示范省创建，统筹能源安全和绿色低碳发展，大力发展太阳能、风能等可再生能源，安全发展核电，合理开发水能，完善促进氢能产业发展，全力争取清洁电力入浙，推动化石能源清洁高效利用，完善能源基础设施建设，加快终端能源消费电气化。严禁在国家政策允许的领域以外新(扩)建燃煤自备电厂。到2025年，风光装机实现倍增，全省风电、光伏总装机达到3400万千瓦以上，核电装机超过1000万千瓦。
5、四川：单独开发的风电、集中式光伏项目需配储10%*2h！
11月2日，四川省发展和改革委员会 四川省能源局关于开展新型储能示范项目遴选工作的通知，通知指出，落实新能源项目配储。对2023年7月20日后核准或备案的单独开发的风电、集中式光伏项目，原则上按照不低于装机容量10%、储能时长2小时以上配置新型储能。新能源开发企业可以在省内异地采取独立建设、联合建设、市场租赁(购买)等方式落实配建新型储能容量要求。
行业新闻
1、河南：分布式光伏可开放容量仅8.6GW！
近日，河南省发展和改革委员会发布关于促进分布式光伏发电健康可持续发展的通知。
通知提到：引导居民用户和光伏开发企业、户用光伏经销商，参照国家能源局推荐的规范化合同范本，加强协商，进一步明确开发方式、收益分配比例和各方承担的风险，为各方切实维护自身合法权益奠定基础。合同(协议)必须明确“企业不得在居民不知情的情况下，利用居民信息贷款或变相贷款，不得向居民转嫁金融风险”。
规范户用光伏备案管理。按照“谁投资、谁受益、谁备案”原则，明确项目备案主体，具体建设方由屋顶产权方按照市场化原则自主确定。
通知还提到，提升分布式光伏调节能力，促进网源协同发展。各地组织电网企业开展区域内分布式光伏承载力评估和可接入容量测算，明确分布式光伏开发红、黄、绿区域，按季度向社会公布，并适时缩短测算公布周期。坚持就地就近消纳。依据分布式光伏接入电网承载力评估结果，合理安排即期分布式光伏开发规模，各级电网主变(配变)所接入的光伏容量(含已备案在建或待建容量)不应超过设备额定容量的80%。
2、浙江嘉兴：2023年新增光伏装机400MW
11月1日，嘉兴市人民政府办公室关于印发《嘉兴市贯彻落实〈浙江省促进民营经济高质量发展若干措施〉实施方案》的通知，通知指出，统筹用好能耗增量、新增可再生能源抵扣以及节能改造、淘汰落后产能腾出用能空间等指标，加强重大民间投资项目用能保障，不搞“一刀切”。2023年新增光伏容量40万千瓦，挖掘存量用能50万吨标准煤以上，新增能耗合计150万吨以上，支持民间投资项目的比重不低于70%。
3、广西都安：启动1.6GW风、光竞配，乡村振兴、产业投资、收益分配等占比85%
近日，广西都安县发改委印发《关于申报2024年都安瑶族自治县风力和光伏发电项目的通知》，拟安排风、光规模共计1.6GW。
根据文件，本次申报的集中式风电项目约500MW，位于拉烈镇、加贵乡;集中式光伏项目约100MW，位于百旺镇龙燕村;分散式风电项目和分布式光伏项目约1000MW，位于北部片区和东部片区。
其要求的申报材料包括项目建议书、企业自得评分、承诺文件以及其他有关材料。其中，项目建议书要求鼓励支持地方乡村振兴事业发展，与生态旅游、美丽乡村、特色小镇等民生改善工程深入结合，促进县域经济发展。
4、浙江衢州屋顶光伏新政：市级企业按0.4元/瓦 最高补贴50万
近日，浙江省衢州市人民政府印发《衢州市实施促进民营经济高质量发展的若干举措》(简称《若干举措》)。
文件强调，要降低民营企业用电成本。鼓励企业利用厂房屋顶资源以及空闲变压器容量，建设分布式屋顶光伏，市级企业按照0.4元/瓦，最高50万元予以补助，各县(市、区)补助标准根据各地实际确定。
支持符合条件的企业开展用户侧储能等新能源项目，在2024年迎峰度夏前投运的，给予150元/千瓦补助，2025年迎峰度夏前投运的，给予120元/千瓦补助。在国家、省降电价的基础上，力争通过三年努力，工业企业用电价格比全省平均下降0.003至0.005元/千瓦时。
公司动态
1、国药控股进军光伏！
天眼查App显示，10月26日，国曜(广州)新能源科技有限公司成立，法定代表人为刘芳，注册资本1亿人民币，经营范围包括合同能源管理、节能管理服务、太阳能发电技术服务、储能技术服务、光伏设备及元器件销售、光伏发电设备租赁等。
股权全景穿透图显示，该公司由国药控股(HK.01099)旗下国药控股(中国)融资租赁有限公司全资持股。
2、双良节能实控人变更
11月2日，双良节能发布公告，实控人缪双大将持有的双良集团18%股权、双良科技15%股权和江苏利创15%股权，以0元对价转让给其子缪文彬。股权转让完成后，缪文彬成为双良集团、双良科技和江苏利创第一大股东，并通过拥有前述三家公司控制权间接控制上市公司。
梳理双良节能的股权结构，双良集团为上市公司控股股东，持股比例为17.61%；其一致行动人双良科技、江苏利创分别位列第三、第七大股东，三家公司累计持股比例为28.17%，远高于其他股东。
向上穿透后，双良集团、双良科技、江苏利创股东方主要为缪氏家族成员。在本次家族内部股权结构变更前，缪双大分别以23%、20%、20%的持股比例拥有三家公司的控制权；而在本次变更后，缪双大对三家公司的持股比例均下降至5%，缪文彬持股比例分别提升至33%、30%和30%，升格为第一大股东。
3、新瑞光电20GW光伏硅片&10GW电池项目投产！
11月1日上午，新瑞光电10GW高效电池、鹏飞新能源20GW硅片、美霖新材料50GW金刚线项目集中投产暨新霖飞集团总部大楼正式启用仪式隆重举行。
新霖飞集团起源于2008年，至今已深耕光伏新能源领域十多年，在江苏省扬州市、高邮市、宿迁、江阴等地建成9个生产基地，投资新瑞光电、中环半导体、新霖飞(扬州)光伏、中环艾能、晶旺新能源、宏润光电等十多家子公司。
业务涵盖单晶硅切片、大尺寸单晶电池、大尺寸高效组件的研发与生产，以及产业下游的光伏电站建设运营。集团下属公司已集结形成垂直一体化、全覆盖的产业布局。至2023年底，公司切片产能将达到65GW、高效电池片产能突破26GW、组件达到6GW产能。
4、中钨高新：新增100亿米线径37的光伏钨丝项目产线已经拉通、投产
11月1日，中钨高新发布投资者关系活动记录表，活动中公司表示，前期公告的新增100亿米线径37的光伏用高强度细钨丝项目产线去年已经拉通、投产。
今年市场要求的线径35的细钨丝的直通率影响产能的实现，公司经过技术上的持续调整改进，已取得重大技术突破，实验强度和直通率均超过了目前市场需求的平均水平，有望逐步放量生产，尽快达产。
5、中国石油：截至9月底累计风光发电装机2.47GW
10月31日，中国石油召开2023年第三季度业绩说明会，公司执行董事、总裁黄永章就2023年第三季度经营成果、财务状况，与投资者进行沟通交流。
截至9月底，新获取清洁电力指标2088万千瓦、新签订地热供暖合同面积3730万平方米。累计风光发电装机247万千瓦，其中2023年新增装机99万千瓦；1-9月上网电量达15亿度，同比增加2.3倍；在建风光发电项目328万千瓦；累计建成地热供暖面积2755万平方米，其中2023年建成285万平方米，在建项目584万平方米；CCUS实现二氧化碳年注入量106万吨；累计建成加氢站15座，其中2023年新增3座，正在推进实施加氢站16座；运营充换电站600座，其中2023年建成184座。
三季度，中国石油建成塔里木油田50万千瓦光伏电站，首个百万千瓦级光伏发电、50万千瓦级风电项目开工。
二级市场
关键指标
行业估值
毛利净利
ROE与ROA
个股涨幅
产业链价格
硅料价格
硅料新订单陆续有所签订，但是签单数量较小，尚未见大规模签单，包括头部硅料企业在内的报价下跌明显，主流价格范围降至每公斤67-75元人民币，买卖双方的僵持局面仍在持续发酵。同时二线以及新进入硅料企业的报价范围跌至每公斤61-68元人民币，与头部企业的价格差距有所扩大，整体来说，11月上旬的博弈仍将激烈持续。
绝大部分卖家的前期订单已经陆续完成交付，然而也有仍未完成交付的订单存在价格争议和改价需求，存在买卖双方之间对前期订单的更多交涉和谈判。
供应方面，11月硅料产量规模环比继续提升，但是新产能投产部分释放的“有效产量”规模具有较大不确定性，总量增长的背景下，包括二三线企业的新增产量对于整体“有效产量”的冲击能力仍然存疑。
库存方面，截止10月底观察，供应端库存水平相较正常“周转量”来说，已经有逐步累积趋势，预计11月中旬将会有明显堆积的潜在风险。
硅片价格
在10月下半，随着价格快速下跌、厂家的减产规划出台，月末硅片环节去库存化果效显著，当前总体库存有效控制下降到约一周左右，然而一线企业仍致力于稳定价格以应对市场的快速跌价趋势，厂家间库存消纳程度分化不一。
本周硅片成交价格持续跌价，P型部分，M10,G12尺寸成交价格落在每片2.3-2.4元与3.3-3.4元人民币左右，跌幅达到1-6%不等。N型部分，M10尺寸落在每片2.4-2.55元人民币，G12尺寸由于生产企业集中，采购方对于价格的议价能力并不出众，全片价格维持落在每片3.5元人民币附近。
值得注意的是，当前厂家在报价上出现分化，一线企业维持较高水位的价格，而二线价格则持续探低，在N型硅片上尤其明显，部分厂家已经提供N/P同价的报价，引导电池厂家在采购价格上也有所差异。
随着跌价与减产的快速驱动下，厂家排产规划呈现缩水，预期下周价格将会维稳，后续将端看电池排产变化，若采购需求维持旺盛，甚至不排除出现硅片环节短期供需错配的现象。
电池片价格
本周主流尺寸电池片价格仍在下行，P型部分M10,G12尺寸电池片主流成交价格落在每瓦0.47-0.5元与0.52-0.53元人民币左右，M10尺寸跌幅来到5-6%不等，并且低价区段更新报价已经来到每瓦0.45元人民币左右。当前观察厂家已难保有盈利空间，并部分厂家转以代工的方式维持产线运作与盈利。
在N型电池片部分，本周TOPCon(M10)电池片价格下行落在每瓦0.52-0.55元人民币左右，受到产品品质的参差不齐，价格范围呈现扩大。观察N/P型电池片价差维持约每瓦4-7分人民币。而HJT(G12)电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，高效部分价格落在每瓦0.7元人民币左右。
展望后势，低价区段的价格出现预期将引导下周价格变化，同时，价格的持续崩跌与即将到来的电池采购淡季也连带刺激厂家的减产规划，然而，截至本月初，观察厂商的排产仍尚未出炉，除了减产预期以外，部分电池厂家以代工和双经销的方式尽量维持满产的运营规划。
组件价格
11月组件价格仍在下探，本周均价已往每瓦1.1元人民币靠拢，主要前期订单执行。新签订单已开始靠向每瓦1.03-1.07元人民币正在增多，预期12月主流价格将来到1-1.05的区间。低价部分确实有跌破一元人民币的交单，但其交付仍是少量、且部分为海外拉回库存等等并不计入主流交付常规规格报价之中。
供应方面，本次统计11月排产确实出现下修，如上周预期排产水准近乎10月，排产总量约53GW。价格能否趋于稳定，仍需要观察组件排产及库存水准而定。
海外价格也将持续受到冲击，本周调整11月价格，11月中国出口执行价格约每瓦0.12-0.135元美金(FOB)，亚太地区执行价格约0.12-0.13元美金。印度本地组件平均价格约每瓦0.2-0.24元美金。欧洲近期现货价格约在每瓦0.11-0.135欧元，价格有开始趋稳的迹象。值得注意海外需求询单已开始转换，明年厂家下半年报价PERC者较少。
N型价格仍持续受到PERC冲击、需求转换等因素影响，N型TOPCon组件价格约每瓦1.08-1.23元人民币之间，海外价格与PERC溢价约0.7-0.8美分左右。
HJT组件价格波动较小，国内价格约在每瓦1.3-1.45元人民币之间。
