（原标题：超季节性！11月CPI、PPI有所下降）

12月9日，国家统计局发布的11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）有所下降。11月份，受食品、能源价格波动下行等因素影响，CPI有所下降；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。

CPI环比表现超季节性

11月份CPI环比下降0.5%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，CPI环比下降主要是天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落影响。

其中，食品价格下降0.9%，降幅超季节性水平。进一步来看，食品中，因11月份全国大部分地区平均气温较常年同期偏高，利于农产品生产储运，鲜菜、鸡蛋和水产品等鲜活食品价格分别下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅均超季节性水平，合计影响CPI下降约0.13个百分点；生猪出栏量有所增加，加之天气偏暖部分腌腊需求延后，猪肉价格超季节性回落，下降3.0%；鲜果价格季节性上涨1.9%。

民生银行研究院研究报告指出，食品价格全面弱于季节性。“猪周期”继续走弱、天气晴好供给充沛是主要因素，但考虑到多数食品环比均弱于季节性，居民消费需求不足也不容忽视。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，当月核心CPI同比保持稳定正增长，意味着当前并未形成通缩格局，但低通胀现象值得重视，后期促消费政策空间较大。

能源价格波动下行的影响主要是体现在CPI同比走势上。从同比看，11月CPI下降0.5%，董莉娟表示，同比降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。民生银行研究院表示，11月国际油价连续下跌，我国成品油价格两次下调，近两月累计连续下调4次，对CPI能源分项形成较大向下压力。

油价下行带动两大行业价格下降

能源价格的拖累也体现在PPI的走势上，11月PPI由上月持平转为下降0.3%。PPI同比下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。董莉娟表示，这主要是受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响。

董莉娟介绍，从环比看，国际油价下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降2.8%、2.5%，合计影响PPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅的四成多。

从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅扩大0.3个百分点。

民生银行研究院表示，PPI连续第二个月降幅扩大，且整体弱于市场预期。一方面，国际大宗商品价格回落传导至国内是主要影响因素，另一方面，国内下游需求复苏有所反复，也在一定程度上阻碍了PPI回暖。同时，去年同期PPI环比上行，也抬升了本月的同比基数。

在王青看来，11月PPI环比转跌、同比跌幅扩大，主要与原油等大宗商品的国际市场价格波动向国内传导有关，同时也因国内投资和消费需求不足，导致工业品和消费品出厂价格上涨动力偏弱。受供需两端影响，12月以来原油价格已跌破80美元/桶，短期内国际油价可能会对国内PPI产生更为明显的下行影响。

机构预期2024年CPI逐步回升

对于下阶段的物价走势，王青认为，尽管12月CPI同比转正难度较大，但伴随“猪周期”逐步走出底部，居民消费进一步修复，2024年CPI同比中枢有望从今年0.4%的低位，逐步回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。预计2024年宏观调控将进一步重视促消费，推动“形成消费和投资相互促进的良性循环”。预计12月PPI环比或仍将小幅下跌，但当月翘尾因素会有明显回升，这将拉动PPI同比跌幅收窄至-2.8%左右。

民生银行研究院认为，中央政治局会议再次强调“着力扩大内需”，要发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。预计随着政策发力，未来CPI在负区间不会持续太久，至2024年2月有望回正。PPI方面，预计年内我国工业企业需求回暖趋势将继续保持，但由于全球经济减速导致的外部通胀输入减弱，且外需短期回暖相对温和，预计PPI保持在负区间或仍持续半年以上。

校对：王锦程