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硅谷银行本身不是“雷曼”,但恐慌蔓延或将点燃“雷曼时刻”

(原标题:硅谷银行本身不是“雷曼”,但恐慌蔓延或将点燃“雷曼时刻”)

硅谷银行化身“黑天鹅”,怕是吓到了不少人。以至于这几天我们看到许多分析文章,都在把硅谷银行类比当年的“雷曼”。我仔细想了一想,又阅读借鉴了公众号“上海金融与发展实验室”中的多篇文章观点,得出下面三点思考。

1,硅谷银行和雷曼兄弟可完全不是一件事儿——资产负债结构也迥异,风险触发原因也迥异。如果就事论事说硅谷银行,那对金融体系的影响是不大的。

2,真正恐怖的是什么,是硅谷银行这样的“优等生”都出事了,“慌”这个东西就蔓延了,并且可以从美国蔓延到欧洲。本来嘛,美联储疯狂加息,风险就在堆积,很多金融机构都在悄悄扛着,憋着一口气。

这就像什么呢,“愉见财经”给您打个比方。它就像一个被逐渐吹胀的气球,大家都觉得妈嘞别吹了别吹了气球皮儿已经很薄了快破了,硅谷银行事件就是在这个节骨眼上,气球皮突然又磨掉了一块。磨的这一块本身可能不太重要,也根本不是这个气球中间吹得最鼓、皮最薄的部分,但是,在当前这个巨大的张力下,它可忒吓人了,市场会跟着起反应!

硅谷银行自己不是“雷曼”,但不代表它不会吓出一个“雷曼”。

3,这里说的硅谷银行本身影响不太大,是指本身对金融体系影响不会太大。但是不代表对银行股东影响不大哦,股东那损失是真金白银的,是真会玩完的。因此看完本文不代表就可以去抄底欧美银行股了,弄不好,恰恰相反。

(本文特别鸣谢:上海金融与发展实验室主任曾刚老师的精彩观点,形成了本文逻辑的主干线。欢迎大家都去订阅干货满满的“上海金融与发展实验室”。)

01

硅谷银行这是咋了?您可能看到了很多专业术语绕来绕去的分析,我尝试用大白话简单概括一下哈——硅谷银行,他在2020年、2021年,冲量了!

那两年,硅谷银行的客户们,也就是科技企业们,日子好过啊,主要是有钱!

其一,美联储一脚高一脚低,之前应对疫情推扩张政策梭哈掉所有子弹,能把利率搞成0,2022年3月开启本轮加息,又能给你加到4.25%。这里要说的是,在2020、2021年,企业手上本身流动性就容易宽裕,创业企业融融资也是比较方便的。

其二,科技股涨得很不错啊,那些上市科技公司或股东们也就更不缺钱了。

美联储扩张政策下,银行给出的利息都不高,那对这些企业来说,存谁家都是存,那就存老朋友硅谷银行咯。这硅谷银行在科技企业中的商誉、影响力、一路合作的伙伴关系,那真不是吹的,据说美国有三分之一的科技企业都是硅谷银行的客户。这就是为什么,全球搞银行服务科创的、搞投贷联动的,都会去研究研究学习学习硅谷银行,至少中国的不少银行一说起服务科创就会提“硅谷银行模式”,咱们还搞了一家合资银行浦发硅谷呢。

于是,在2020、2021年,摆在硅谷银行面前的“拉存款”机会一定太多了,多到存款送上门。我猜当时硅谷银行可能想想也挺好挺美,扩张扩张规模做做大,有什么不好呢?

这么想着,硅谷银行就冲量了,规模骤然翻番都不止,爆雷前,这家曾经还被认为“小而美”的专业银行,规模都赶上咱五大行之一的交通银行了!

好了,负债拉进来,利息再低么也是给了利息的。那另一头,就要搞资产咯。资产搞什么去?贷款是根据正常的市场需求走的,又不可能说冲量就冲量的,那只能去投资。

其实硅谷银行根本没搞什么大花头,也不擅长金融市场操作,信贷资产证券化是有的,但也是在非常合理范围内的。看他的资产负债表就知道,他家的资产,就真的大部分去买了,乍一听最最最最安全的:美债、政府债、MBS。

据上海金融与发展实验室的一篇研究文章,在硅谷银行2117亿美元的总资产中,其中商业贷款584亿美元占比27.5%,按揭贷款131亿占比6.2%;而投资证券共1200亿美元,占比高达57%,这其中主要有三类产品:

- U.S. Treasury securities美国国债;

- Foreign government debt securities外国政府债券;

- Agency MBS/CMO/CMBS 机构住房抵押贷款/机构集合按揭证券/机构商业按揭贷款。

这资产配置,你说稳不稳吧!

美国国债评级AAA,发达国家的外国政府债评级A-以上,Agency MBS/CMO/CMBS也几乎都上AAA。硅谷银行这老实孩子,这么配资产,都没想过要赚什么大钱,人家就是赚了点,低息资产与低低息存款之间的差价。

谁知道就赶上了美联储疯狂加息潮了呢!

加息潮之下,首先“变心”的是科技企业客户们。

因为他们,有的要么“流动性敏感”了,货币政策收缩了,人家的钱也没那么多了,融资也没那么顺畅了;有的要么“风险敏感”了,存在外面的长钱要收一些回来;再有的要么“价格敏感”了,毕竟美元值钱了嘛,存款搬家到别的银行说不定利息高一些,毕竟看看硅谷银行的资产负债表,就知道这家银行的存款利率开不高的……

其次,变糟糕的还有硅谷银行持有的一堆美债——的市价。简单来说,硅谷银行握着一堆浮亏的资产。

其实浮亏本身不可怕,持有到底就算上岸了,熬出头了,就没事了。但屋漏偏逢连夜雨的是,如上文所及,“变心”的科技企业客户们都要提款啦,这就没办法了,只能抛浮亏资产,于是坐实了一个“亏”字。

“愉见财经”小小扯开一嘴,这事儿像不像去年底我们的银行理财子,拿的那些个债券资产,也都在那儿浮亏啊。本来持有到期问题也不大,奈何当时也是赎回潮、抛盘重,没办法了只能跳楼价甩卖,结果也是坐实了一个“亏”字。

不过,我们理财子那是表外的,亏了也是投资者吃进;可怜硅谷银行那是表内的,亏了就得自己兜。

直至兜到,资不抵债。

02

所以说到这里,可以嘘出一口长气的是,硅谷银行真的和雷曼太不同了。

第一,硅谷银行的资产负债表,很简单,很干净,一点不复杂也不藏污纳垢。

第二,硅谷银行也不像雷曼,问题交易的交易对手不是以金融机构为主。

第三,硅谷银行手上的资产是很硬的、很有价值的,而雷曼当年的,有些次贷绕到最后就是空转的没啥价值的了。

再加上,硅谷银行爆雷后,美联储救局很及时,所谓硅谷“惊魂”也就惊了72个小时吧,美联储就出手了,存款全额保护。

美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司发布联合声明,通过创设新的银行定期融资计划稳定银行体系、保护储户存款,以及为经济持续提供信贷和流动性,并对硅谷银行的所有银行存款人进行全额兑付。

存款人没事了,但是股东还是倒大霉了。官方声明里也说得很明白,股东和某些无担保债务人将不受保护。也就是说,包括如果谁买了硅谷银行的股票,那当然将失去所有资金没有任何补偿。此外,硅谷银行高管全部撤职。

硅谷银行的风波虽告一段落,但是市场本已隐藏的风险也逐步暴露了,紧接着,我们又看到了瑞信风波。

国泰君安国际首席经济学家周浩认为,由于银行业危机从美国向欧洲蔓延,市场也开始担心整个金融系统的传染效应。引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮。从美国中小银行挤兑开始,整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个发现并被放大,成为本轮危机的典型现象。

本文系未央网专栏作者:愉见财经 发表,内容属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!
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